引子：硬质合金产量国内排行第五的长鹰硬科，正带着一份“增收不增利”的功绩讲解闯关北交所，其背后掩盖着与竞争敌手的蒙眬联系、激增的应收账款和远赴江西的扩产谋划。

一、三闯IPO，此次有什么不同？

长鹰硬科并非老本阛阓的“新神情”。2022年，公司曾预袒露招股书冲击沪市主板，但于2024年4月主动惊骇了上市恳求。

二、波折游挤压下的盈利逆境

长鹰硬科主要从事硬质合金产物的研发、分娩及销售，产物平方应用于装备制造、糜掷电子、汽车制造、航空航天等限制，被誉为“工业的牙齿”。

但是，这颗“牙齿”正遭受前所未有的咬协力。在上游，主要原材料碳化钨粉价钱握续飞腾，2025年阛阓主要钨成品价钱累计涨幅达四成。

这种波折游的双重挤压径直反应在公司的盈利智力上：

长鹰硬科供应商纠合度较高，且存在向竞争敌手采购主要原材料的情形。讲解期内，公司上前五大材料供应商采购金额占采购金额的比例从66.05%升至74.12%。

北交所要求确认主要供应商与竞争敌手重迭的历史原因及发展趋势，公司是否对前述供应商存在依赖。这种依赖不仅可能影响原材料供应强健性，更可能使公司堕入竞争逆境。

四、纸上蓬勃的难受

长鹰硬科的应收账款余额握续攀升，从2022年的1.73亿元增长至2024年的2.86亿元，占当期营收比例从21.04%升至29.38%。

公司讲明称：“部分客户付款程度有所放缓”且“重心诱骗三一集团、华锐精密等著名客户，并给以其一定的信用期和信用额度”。这种通过放宽信用政策刺激销售的作念法，进一步加重了现款流压力。

五、重营销轻研发的策略偏差

2022年至2024年，长鹰硬科研发用度区分为3351.07万元、3610.75万元和4078.64万元，占商业收入的比例区分为4.07%、4.10%和4.20%。这一比例握续低于行业平均水平。

比拟之下，公司销售用度区分为2185.83万元、2808.61万元和3483.05万元，占商业收入的比例区分为2.66%、3.19%和3.58%，销售用度率握续增长，且远突出可比公司水平。

六、募投样式疑窦重重

长鹰硬科本次IPO拟募资3.59亿元，其中2.8亿元用于江西子公司“年产1800吨高端硬质合金成品样式”，7926.66万元用于研发中心诱骗样式。

七、逃避的关联：职工握股背后的告贷谜团

笔据恳求文献，黄启君、阳铁飞等首创推进与昆高新等外部投资东说念主缔结含有突出投资条目的契约。部分职工握股平台结伙东说念主的出资起头包含向首创推进的告贷。

同期，监管要求确认有关职工握股平台结伙东说念主向首创推进的告贷配景、还款情况等，是否存在股权代握情形。这些问题的背后，可能掩盖着更为复杂的股权安排和利益运输渠说念。

但是，这个2022年就完成环评的样式，却迟迟未见动工，直到如今公司寻求上市融资才从头拿起。

监管层仍是祥和到这一表象，要求公司“勾搭现存产能专揽率、阛阓竞争阵势开云体育(中国)官方网站，量化确认新增产能消化门径”。远眺塔财经的疑虑是：要是阛阓真实如斯宽敞，为何不早日自筹资金诱骗，而要恭候三年后的IPO？