不息守利润，照旧搏将来？

作家 | 金玙璠

裁剪 | 魏佳

买卖查询界限的第二大玩家企查查，风雅冲击 A 股上市。

10 月 10 日，上交所官网骄慢，企查查主板 IPO 获取受理，公司拟募资 15 亿元。

从账面上看，这门生意尽头收成。2024 年，企查查营收 7.1 亿元，包摄于母公司推动的净利润 3.2 亿元，净利率达 45%。更强横的是，它 2025 年上半年的毛利率达到了 90% 以上——也就是说，每收 100 块钱，刨掉最平直的成本，还能剩 90 多块。再加上 C 端用户先付钱的预支费模式，公司账上现款流尽头充沛。

但如果把视角拉远，把它放到"三查一保"（天眼查、企查查、爱企查、启信宝）的行业方式中看，上风就没那么彰着了。

论驰名度，它比不外还未上市的老大天眼查。和赛谈里独一的上市公司——启信宝的母公司合合信息比拟，它的营收限度不到对方一半，增速还在放缓。更要道的是，它赖合计生的 C 端买卖查询市集，天花板已渐渐露出。

跟着 AI 时间的到来，行业内的阶梯也驱动分化。合合信息给与握续加码研发，将卓越四分之一的营收过问时期革命；企查查则相对保守，更风雅欺压成本、保握利润。

站在 IPO 大门前，企查查面对一场灵魂拷问：是不息守着"小而好意思"的现款牛生意，照旧勇于葬送短期利润，加大过问，在 AI 时间搏一个更大的将来？

90% 毛利：一门"躺赢"生意？

你平素用企查查或天眼查查询买卖信息时，有莫得思过，这样一个看似免费的器具背后，是一门怎样的生意？

谜底是：一门毛利率高达 90% 的生意。企查查的招股书骄慢，其毛利率在 2022 年 -2024 年踏实在 87%-89% 之间，2025 年上半年更是达到 91%。

它的敌手，启信宝的母公司合合信息也不差，毛利率自 2020 年以来耐久保管在 84% 阁下。

这样的毛利率水平高于好多卖实体商品的行业，如快消品行业（毛利率 30%-50%），致使卓越了多数东谈主闇练的互联网巨头们（毛利率 50%-70%），即等于放到软件行业（毛利率 60%-80%）亦然偏高的。

你可能会酷好，企查查们凭什么这样收成？

因为它们卖的是"信息"。这门生意的本色，是从各类公开渠谈（包括工商、国法、常识产权等官方渠谈，企业官网、企业公告以考取三方数据）获取贵府，再通过期期技巧进行清洗、整合、分析，最终以用户友好的神志呈现出来。

在这个经过中，企查查的中枢成本（营业成本）主如若时期作事费、带宽费、作事器托管费和小数的数据采购费。

这也评释了它惊东谈主的毛利率：每收入 100 元，刨除最平直的成本后，毛利润有 90 多元。

因为它一朝把时期平台搭建起来，后头的旯旮成本很低，作事 100 万用户和作事 1000 万用户，成本差距并不大。用户越多越收成，这就是典型的限度效应。

更绝的是，企查查还将这种"轻"模式和"预支费"模式（用户先付款、后作事）调和起来，让无数现款提前流入。

企查查的招股书里有一项叫"公约欠债"，指的是用户预支但还没豪侈的会员费，这些钱跟着作事的提供，会缓缓证明为收入。

限度 2024 年底，企查查账上的预收款（公约欠债及一年内到期部分）达到 7.15 亿元。

预收款越多，公约欠债余额越高，同期当期预计举止现款流入越大。企查查 2024 年这一项高达 8.58 亿元，尽头于净利润（3.2 亿元）的 2.7 倍。

轻钞票、限度效应、预支费、现款流充沛——这是企查查高毛利背后的买卖逻辑。

既然盈利才智这样强，企查查是给与加大过问追求更大的市集，照旧守住利润享受"躺赚"？

谜底是后者。

2022 年 -2024 年，企查查的用度率（销售用度、束缚用度、研发用度占营收的比重）从 52.3% 下落到 41.1%，下落了 11 个百分点以上。其中，销售用度率下落近 10 个百分点至 15.9%；研发用度率降到 16.6%。

这说明，企查查不仅在营销上踩了刹车，在研发上也相对保守。它给与的，是一条"控费保利润"的路。

反不雅合合信息，则在"求增长"：2024 年，销售用度率是 29.8%，研发用度率是 27.2%，用度率总共高达 62.8%。

也就是说，合合信息每赚 100 元，要拿出 63 元去过问销售和研发。而企查查只拿出 41 元。

少费钱的计策，让企查查 2024 年的净利润是 3.2 亿元，净利率高达 45%。这意味着每 100 元收入中，近 45 元能转动为净利润。

当作对比，合合信息 2024 年的净利润是 4 亿元，诚然全皆值更高，但净利率是 27.9%。这样来看，企查查的盈利才智更强。

企查查的给与很好贯通：上市前，把利润和现款流作念漂亮，还能给投资东谈主一个"矜重预计"的形象。可老本市集要的不仅仅"稳"，还要看增漫空间。

C 端见顶，B 端巩固

那企查查的增长情况到底如何？

先看一组对比数据：2024 年，企查查的营收是 7.1 亿元，合合信息（14.4 亿元）尽头于它的两倍；

更要道的是营收增速：企查查在放缓，从 2023 年的 19% 降到 2024 年的 15%；合合信息则踏实在 21% 以上。

一个在延缓，一个在保握，两边收入限度差距越拉越大。2025 年上半年，合合信息的营收（8.4 亿元）是企查查（3.8 亿元）的 2.25 倍。

为什么企查查的增长相对较慢？

要回复这个问题，需要筹办这两家公司的收入结构，名义上看，两边皆高度依赖 C 端用户，企查查的 C 端收入占比 77%，合合信息更是高达 84%。

联系词，两家的产物线互异很大。

企查查的 C 端收入起首单一，险些一齐来自买卖查询会员（VIP、SVIP、标找找等）。

合合信息的 C 端收入组成要丰富得多。以 2024 年为例，扫描万能王（一个文档扫描器具）孝顺了卓越大略的收入（9.8 亿元）；企查查的竞品——买卖查询（启信宝）年营收仅 0.6 亿元，占比不及 5%；剩下的柬帖万能王（柬帖束缚，年营收 0.3 亿元）只占 2%。

问题就出在这里：C 端买卖查询是一个典型的低频、刚需市集，大多数东谈主只在特定时候才会用——如找职责要查公司配景、作念生意要查相助方禀赋。在这个垂直界限，企查查诚然比合合信息吃下了更大的蛋糕，但不息增长的空间有限。

企查查的用户数据走势，证实了这一丝。

2024 年，它的注册用户数增长至 1.392 亿，同比增长了 20.5%，但付用度户数仅增长 2.6%，达到 104.8 万东谈主。

诚然注册用户还在增长，但现象付费的用户增长很慢，这导致付费转动率大幅下滑。企查查这个要道主义从 2022 年的 1.03% 降到了 2024 年的 0.75%。这意味着，每 100 个注册用户中，现象掏钱买单的不到 1 个东谈主。

那企查查能不成通过加价来提高收入？或许很难。

2022 年 9 月，企查查把 1 年 VIP 从 360 元提到了 388 元，涨幅不到 8%。但提价后的 2023 年，ARPPU（付用度户平均收入）只增长了 3.4%；到了 2024 年，ARPPU 增幅更是只消 0.3%。

既然 C 端这边遭受了瓶颈，B 端业务能不成救场？

表面上，B 端市集的思象空间要大得多。企业客户的客单价更高，并且一朝造成相助关系，客户粘性会很强。

但践诺是，企查查的B 端业务拓展相对巩固。

尽管其 B 端业务增速尚可—— 2024 年增长了 25.7%，但全皆限度太小。1.64 亿元的 B 端收入，只占总营收的 23%。并且这个占比提高较慢，从 2022 年到 2024 年，两年只提高了 2.6 个百分点。换言之，在尽头长的一段时辰内，企查查的增长，皆要靠 C 端业务。

因此，企查查的增长窘境很彰着：C 端市集依然见顶，B 端拓展又巩固。而"保利润"的计策可能会让它短时辰很难改造这个近况。因为不管是在 C 端开导更多产物，照旧在 B 端市集取得打破，皆需要加大研发过问、提高时期才智、建筑作事团队。这些，皆需要真金白银。

除了卖信息，还能拼什么？

当 C 端的故事摸到天花板，B 端又没能快速起量，摆在企查查眼前的问题是：还能拼什么？

商讨这个问题，得先搞清亮它在赛谈上的位置。

买卖查询这个市集，主要玩家是四家：天眼查、企查查、爱企查、启信宝。

从市集方式看，天眼查是行业老大，企查查排行第二。凭证企查查招股书，2023 年在我国企业信息类的通用买卖大数据作事商中，企查查的市集份额、迁徙端活跃用户数均排行第二，迁徙端诈骗商店下载量排行第一。

诚然市集份额和活跃用户数比不外天眼查，但企查查有我方的上风——数据更新速率快，尤其是股权信息的更新，比敌手更快。这亦然它能在强烈竞争中站稳第二的要道。

爱企查是个突出的存在。它背靠百度，靠免费查询迷惑了不少用户，但代价就是买卖化才智较弱。

启信宝在 C 端市集份额不高，但合合信息还有扫描万能王撑腰。

而企查查的收入险些一齐来自买卖查询，莫得其他产物线可以依靠。这在行业安稳增长的时候，可能不是什么大问题。企查查专注作念好买卖查询，用户基数大，现款流踏实，日子过得也可以。

但最近两年，这个市集的竞争递次正在发生变化。

夙昔，大家查企业信息，需要在不同的功能模块之间切换，看诉讼、查案件，看股权穿透，然后我方去分析判断。

但当今，越来越多的用户但愿能平直知谈谜底：这家公司有什么风险？适不符合相助？让 AI 维护分析，而不再是我方翻数据。

2023 年 7 月，天眼查和华为云相助推出了"天眼妹" AI 大模子，企查查险些同期发布了"知彼阿尔法"大模子。到了 2025 年 7 月，合合信息的启信慧眼发布 AI 大模子诈骗。

但企查查在 AI 时期上的过问力度，彰着不如敌手。2025 年上半年，它的研发用度率降到 16%，合合信息则达到 26%。

10 个百分点的差距，意味着企查查在时期过问和产物迭代上显得保守，产物体验可能因此拉开差距。

并且，当敌手皆用上了 AI，企查查夙昔引合计傲的数据更新速率上风，可能很快就不再是决定性的竞争力了。

接下来，企查查有什么给与？

第一是加大过问，葬送短期利润，疏导时期上的耐久竞争力。

第二是开拓B 端市集。这得过问无数资源去打造专科的销售团队，去贯通不同业业的复杂场景，去开导定制化的科罚决议。并且，B 端的打破，依然绕不开 AI 时期才智的构建。这些雷同需要钱，需要时辰。

是以，不管走哪条路，企查查皆绕不开一个中枢问题：加大时期过问。

这对它来说，是个两难的给与。一方面，夙昔"保利润"的计策让它的净利率卓越 40%。但另一方面，敌手握续砸研发，它的上风可能会被渐渐蚕食。

企查查召募资金用途 图源 / 招股书

从招股书裸露的召募资金用途看，15 亿元中有约 10 亿元（66.5%）将过问产物升级——包括 C 端 4.58 亿元、B 端 1.71 亿元、多维大数据库 3.68 亿元，还有 5 亿用于 AI 研发。可见企查查照实意志到了时期过问的紧迫性。

但这笔钱能不成实在科罚前边提到的那些问题—— C 端市集天花板、B 端拓展巩固、时期过问力度不够？能不成让企查查找到新的增漫空间？谜底可能要等上市后才能揭晓。

* 题图起首于 pexels体育游戏app平台。